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金吾财讯|华泰证券发布研报指，京东工业(7618.HK)1Q26总收入56.6亿元，同比+25.3%，非IFRS净利润同比+54.4%至2.3亿元，均好于华泰预期。华泰认为收入增长超预期带动经营杠杆释放，产品侧通过聚量降本和渠道上游化驱动毛利率同比改善。维持“买入”评级，目标价20.12港元。报告指出，1Q26以来国内以AI、新能源和电子等行业为代表的下游工业景气度向好，有力带动MRO相关采购需求。京东工业有望在太璞数字化解决方案帮助下持续深化核心用户规模和份额增长，满足企业数字化采购与降本需求。近期PPI回暖和下游工业制造景气度提升有望助力公司渠道价值释放并推动收入增长。收入增长主要由KA重点企业客户收入带动，华泰估算KA客户收入同增约32%，SME中小微企业客户收入同增约17%，增速对比2H25均有提升。1Q26公司深化与世达工具、3M中国、林德（中国）叉车等头部供应商战略合作，有助于实现渠道上游化并优化供应能力与毛利率水平。AI技术方面，公司上线近40款AI智能体，服务超3,000家重点企业客户，AI已广泛赋能商品识别、智能匹配、批量下单及客户需求预测，并助力商品标准化及人效提升。股东回报方面，公司推出两项举措：设立信托以就股份激励用途于市场购买公司股份，预计有效抵消员工股权激励对流通股数的稀释影响；董事会批准额度最高达2亿美金、有效期24个月、回购股份比例上限10%的回购计划，按截至2026年5月14日市值计算总股东回报约3.6%。华泰认为上述举措体现积极股东回报态度，有望为估值带来支撑。盈利预测与估值方面，华泰调整公司2026-2028年经调整净利润预测+5.0%/+3.2%/+2.7%至16.90/22.88/29.89亿元，主因收入预期上调带来的经营杠杆释放。采用相对估值法，给予公司2026年调整后净利润28倍PE（不变），对应目标价20.12港元（前值19.10港元）。
