每日观察!业绩连降两年！元祖股份2025年净利预计“腰斩” 64%毛利率难敌门店扩张之痛

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曾凭借“精致礼品名家”定位在烘焙市场独树一帜的老牌巨头元祖股份 (603886.SH)1月16日晚发布2025年度业绩预告，预计2025年度归母净利润1.19亿元~1.43亿元，与上年同期相比，将减少1.30亿元~1.06亿元，同比减少52%~43%；预计2025年度扣非归母净利润9500万元~1.14亿元，与上年同期相比将减少1.37亿元~1.18亿元，同比减少59%~51%。

对于年度业绩预减的主要原因，元祖股份解释称，报告期内在消费市场需求放缓与行业竞争加剧等多重因素影响下，公司优化现有门店网络、提升单店运营质量，同时积极向高潜力区域投入资源，已在上海虹桥机场、深圳、泉州等地成功落地首批门店，2025年全国门店数同比2024年净增长 20余家，构建起更为均衡与可持续的增长格局。由于新市场尚处培育初期，其营收贡献尚未完全显现，且新开门店相关的租金、薪酬等固定费用投入较高，对整体利润形成了压力。

元祖股份表示，公司对行业长期发展保持信心，未来将通过精准营销与差异化竞争等策略，持续提升核心竞争力，积极为投资者创造价值。

公开资料显示，元祖股份于1993年正式成立，总部设立在上海。作为一家全国连锁经营的烘焙企业，公司核心业务涵盖烘焙食品的研发、生产与销售，专业打造蛋糕、月饼、中西式糕点等各类烘焙产品，并于2016年12月28日成功登陆A股主板市场。

回溯近几年业绩，元祖股份从2016年摘得A股“烘焙第一股”的高光时刻，到2023年营收与净利润仅实现微弱增长，再到2024年遭遇上市后的首次营收净利润“双降”，而2025年预计归母净利润“腰斩”，公司的发展曲线清晰地映照出传统节庆礼品模式已然触及增长天花板。

值得关注的是，长期以来第三季度都是元祖股份的营收“黄金期”。数据显示，2022年至2024年，公司第三季度营收分别为10.8亿元、10.84亿元和9.42亿元，在全年营收中的占比依次为41.75%、40.77%和40.75%，同期第三季度的归母净利润占全年归母净利润的比重分别高达88.72%、92%和88.35%，这意味着公司全年的净利润几乎都来自第三季度的业绩贡献。

然而，元祖股份披露的2025年三季报显示，公司营业收入为15.48亿元，同比下降18.62%；归母净利润为1.31亿元，同比下降48.28%；扣非归母净利润为8996万元，同比下降63.73%。其中第三季度，公司营业收入为7.19亿元，同比下降23.63%；归母净利润为1.3亿元，同比下降41.09%；扣非归母净利润为1.27亿元，同比下降43.71%。

元祖股份面临的核心问题是高毛利率无法转化为实际利润。公司2024年整体毛利率达63.33%，其中蛋糕产品毛利率高达71.3%。2025年前三季度毛利率升至64.24%，但这种依赖产品溢价维持的高毛利率，在收入规模持续收缩的背景下，已难以转化为实际的利润增长。

值得注意的是，公司财务负责人在年末出现更迭。2025年12月19日，原财务负责人刘政因个人原因辞职，28岁的王尹接任该职务，后者虽有财务领域工作经验，但任职年限较短，能否应对当前复杂的财务局面、有效控制费用支出与负债规模，引发市场担忧。